English

Архив публикаций

Тезисы

XVI-ая конференция

Эконометрическая модель оценки стоимости компании

Максименко К.

mmkkvv@mail.ru

1  стр. (принято к публикации)

Среди задач, которые ставит перед управляющими теория финансового менеджмента, основной считается управление финансами фирмы (бизнес-единицы) с целью повышения ее стоимости. Исходя из этого, стоимость фирмы признается одним из основных показателей ее состояния, который должен постоянно отслеживаться. Концепция Управления предприятием, основанная на максимизации его стоимости, является одной из самых эффективных, поскольку изменение стоимости предприятия за период, будучи критерием эффективности хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию, связанную с его функционированием. Принимая то или иное управленческое решение, руководство предприятия должно соотносить последствия его влияния на деятельность предприятия, итоговым критерием которой является стоимость.

Одним из важнейших факторов повышения эффективности и инвестиционной привлекательности на современном этапе выступает качество корпоративного управления компании. Качественное корпоративное управление способствует эффективному использованию компаниями собственного и заемного капитала, а также обеспечению учета корпорацией интересов широкого круга заинтересованных лиц. Для оценки эффективности влияния этого и других факторов на конечные результаты деятельности компании все чаще используют рост её рыночной стоимости.

В связи с этим достаточно актуальными представляются вопросы построения таких методик оценки предприятия, которые бы позволяли, во-первых, согласовывать результаты, полученные в рамках стандартных подходов, во-вторых, учитывать не только финансовые составляющие стоимости, но также и уровень корпоративного управления в компании и, в-третьих, могли бы эффективно использоваться как самостоятельные методы оценки стоимости бизнеса.

Большинство работ по рассматриваемой в данной работе теме ориентированы на западный рынок, а накопленный преимущественно за рубежом опыт не всегда может быть применен в рыночных условиях постсоветского пространства. Особенно остро эти проблемы возникают при учете высокой степени неопределенности прогнозирования в условиях переходной экономики стран постсоветского региона, при использовании рыночной информации для целей оценки стоимости, при принятии стратегических решений на основе стоимостного подхода к управлению компанией. Как следствие, необходимо найти способы разрешения специфических проблем экономики стран СНГ.

Открытым остается вопрос влияния на рыночную стоимость компаний качества корпоративного управления. Отмеченные выше пробелы в теории и практике оценки стоимости компании и определили состав исследуемых в настоящей работе проблем.

Объект исследования - процессы формирования рыночной стоимости промышленных компаний на территории СНГ.

Целью данной работы является обоснование методов оценки рыночной стоимости компаний, осуществляющих деятельность на территории СНГ, с учетом влияния качества корпоративного управления.

Задачи:

1. Обозначить место оценки бизнеса в системе управления корпорацией.

2. Исследовать влияние качества корпоративного управления на формирование рыночной стоимости промышленных компаний СНГ.

3. С помощью эконометрического моделирования разработать методические рекомендации по оценке рыночной стоимости компании, учитывающие качество корпоративного управления и показатели финансовой деятельности.

4. сформировать теоретические принципы построения модели оценки корпорации на основании системного подхода;

5. применительно к модели оценки корпорации предложить методы и модели позволяющие выполнить необходимые расчеты и учесть при оценке факторы, значительно влияющие на стоимость корпорации;

6. разработать модель оценки корпорации, состоящую из системы взаимосвязанных экономико-математических моделей

Теоретико-методологическая основа

В процессе исследования в качестве инструментария применялись методы и приемы системного, экономического и статистического анализа, общенаучные методы познания (анализ, синтез, обобщение, логический метод, методы моделирования).

Практическая значимость научной работы заключается в том, что на основе проведенного анализа стоимости предприятий разработаны новые модели и методы, позволяющие проводить оценку как стоимости имущества предприятия в целом, так и составных элементов его имущественного комплекса. Разработанные рекомендации, методики и элементы методик могут применяться владельцами имущественных комплексов предприятий, а также различными лицами, организациями и структурами, занимающимися бизнес-консалтингом, арбитражем, финансовым планированием и налогообложением.

Для оценки рыночной стоимости компании была использована

оригинальная методика скорректированной балансовой стоимости (или

методика чистых активов) с учетом факторов рентабельности, финансовой

устойчивости, уровня корпоративного управления и макроэкономической

ситуации в стране. Выбор показателей, оценивающих влияние этих факторов,

проводился с учетом эконометрических требований отсутствия

мультиколлинеарности в моделях, кроме того, учитывался опыт предыдущих

исследований.

Исследуемая эконометрическая модель выглядит следующим

образом:

LnС = A*LnA + B*R+ C* F +

+D*CG R+ E*Ln(RTS) + F,

где LnС – логарифм рыночной стоимости компании;

LnA – логарифм величины чистых активов;

R– рентабельность продаж;

F – коэффициент долгосрочного привлечения заемных

средств;

CG R– рейтинг корпоративного управления;

Ln(RTS) – логарифм индекса РТС;

F– свободный член;

A,B,C,D,E - коэффициенты.

С целью расширения выборки наблюдений и как следствие повышения

достоверности получаемых результатов было проведено сравнение CORE-

рейтинга Института корпоративного права и управления (ИКПУ) и

Национального рейтинга корпоративного управления «РИД – Эксперт РА».



© 2004 Дизайн Лицея Информационных технологий №1533